标普:房企联合开发项目将带来更高执行风险
6月15日标普在其发布的《中国开发商的联合控股实体的有限透明度带来潜在风险》的报告指出，中国房地产开发商纷纷建立合资企业以及联合开发项目，此举带来机遇与风险。其分析师*馨慧表示：我们预计中国房地产业内联合持股实体数量将增长。目前行业持续的整合可能将加剧这一趋势。实力较弱的企业会向新合作伙伴出售股权来确保项目执行。 在标普看来，联合持股实体令开发商能够利用彼此的实力、降低昂贵的土地收购带来的财务负担、保证利润率、以及从使用实力较强公司品牌中受益。它们还能够帮助房地产开发商在行业成熟后寻找多元化机会。尽管联合持股实体结构会满足真实业务需求并带来好处，但此举也会产生执行风险和削弱流动性、财务杠杆和盈利能力。 *馨慧指出：我们认为，联合持股实体能够带来更高的执行风险，因为它们要求多家公司联合管理一个项目或者将一个联合持股项目整合进入所涉及各方的现有业务之中。这会导致项目推迟、销售下降以及项目质量降低。 因而，标普认为，联合持股实体在项目完成前将现金返回母公司的举动可能对参与各方造成额外的索款行为，产生隐藏债务的上升空间。该报告进一步指出，联合持股实体的交易通常未予披露且在资产负债表外，这使得分析它们对信用状况影响的工作变难。联合持股实体数量增加的趋势会产生财务不透明和影响开发商之间的可比性。随着投资者意识的加强，我们预计这些公司将被施压对联合持股实体的使用、融资、和现金流管理加大信息披露水平和改善透明度。